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报告摘要

本期我们研究对象为——当前空调竞争格局。承接此前深度《2023年空调，会是2017年重演吗？》一文，已重点针对行业景气趋势加以研判，本文将更多侧重对一线、二线品牌行为逻辑的分析和竞争格局的推演。

景气重申：Q2空调零售增速快于出货，库存水位仍处较低；厄尔尼诺来袭，热夏概率加大；7、8月企业排产已提升至积极，H2空调有望在低预期之下延续高增。

竞争分析：生态修复，各线品牌生存空间扩大。一线品牌出于战略转变，提升均价保障盈利；二线品牌把握一线龙头留出的价格空间抢夺份额积极扩产，扩张式增长。

1、一线品牌：短期以份额换利润，但长期格局稳定，更新需求更利好头部梯队站位。我们从龙头涨价动因出发：①2020-2022年原材料成本抬升，2023年龙头通过调价格+调结构修复盈利，这是内在诉求；②2023年库存低位需求好转，足以支撑头部企业涨价，这是外部保障。进一步看，空调已步入长期“提质”阶段：我们认为①行业端的需求结构变化和②企业端的经营策略调整，将共同驱使行业均价长期持续向上，未来空调行业品牌化&升级化将是产业竞争核心，产业趋势长期利好头部梯队站位。

2、二线品牌：短期龙头提价留足生存空间，长期二线胜者有望收割杂牌。2023年M1-5一线份额略有收缩，二线份额明显扩张，背后是二线品牌紧抓窗口积极备货拉动销售高增。我们判断未来二线竞争胜负手在于“成本控制”，利润空间和管理效率支撑企业走得更远，胜者逐步出清收割杂牌。

3、一二线空间剖析及份额展望：行业出现两级分化。①更新需求推升产品结构向上，这反应未来市场的主要基调；②消费环境复杂催生平价品牌扩产抢份额，这反应当前用户的核心诉求。本文测算2023-2025年，一线品牌需求占60-70%，二线品牌占30-40%。

投资建议：空调行业旺季修复、生态向好。一线品牌收获更佳的盈利确定性，二线品牌收获更大的盈利弹性，且杂牌格局有望出清。当前我们继续看好空调产业链：建议坚守一线白马美的集团、格力电器；博弈二线弹性海信家电、长虹美菱、海尔智家。

风险提示：三方数据有误、天气异常、地产回暖不及预期、二线空调出现零部件供应不足、龙头改变策略行业竞争加剧、文中测算存在较大误差而失真的风险、公开资料更新滞后风险。